国际结算培训专家｜汇率飙涨，小微出口企业如何规避汇率波动？ -pg电子试玩网站免费

2021年12月9日晚，中国人民银行发布通知，为加强金融机构外汇流动性管理，决定自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。这是继今年5月31日，央行再度使用这一政策工具。彼时，人民币同样处于持续升值的通道。
调控效果如出一辙。12月10日，人民币兑美元中间价报6.3702，下调204个基点，创2021年11月1日以来最大降幅。
近段时间以来，美元指数走势强劲。但是在这样的情况下，人民币汇率仍延续9月以来与美元的非对称走势，不断升值。而这令国内绝大多数出口企业，特别是其中的小微企业肩扛“不能承受之重”。
据了解，在这轮人民币升值中，不少小微企业遭受了较大的结汇损失，利润被严重挤压。相比之下，那些大型外贸企业则“淡然”很多。一方面，大型外贸企业很多都同时开展进出口业务，一进一出可以有效形成对冲；另一方面，他们可以通过远期锁汇等外汇套保操作，尽可能降低损失。
事实上，随着人民币汇率市场化程度的提升，汇率避险已经成为外贸企业财务管理的重要的组成部分。但很多小微出口企业或是规避汇率风险的意识比较薄弱，或是受限于远期锁汇等外汇套保操作较高的成本，始终无法在汇率上涨中有效规避风险。
在此背景下，如何提升小微出口企业汇率避险意识，让更多小微外贸企业获得远期锁汇等外汇套保服务，正在成为监管层和商业银行越发重视的问题。

小微企业“汇率之痛”

据悉，由于远期锁汇等外汇套保操作成本较高，很多小微企业一般会将外汇先存在商业银行，等一个合适的时机再结汇。但随着人民币持续升值，部分小微企业不得不加快结汇步伐，以防结汇损失进一步扩大。
“作为小微出口企业，我们的流动资金就100多万元，9月底人民币持续升值后，我就存着美元不兑换，手上一度有十几万美元，但11月底迫不得已兑了，不然手里没钱不说，损失还越来越大。”一家东部沿海地区小型家居产品出口型企业负责人表示。
该负责人还进一步直言，小微企业流动资金本来就少，很难使用那些“高级工具”，“就每天关注汇率，等时机好的时候赶紧兑换”。
终于，在人民币持续升值两个多月后，小微出口企业群体迎来了一次难得的“好时机”。12月9日，央行再度上调金融机构外汇存款准备金率后，人民币应声下跌。
“这两天小微出口企业的紧急结汇需求明显增多”，多位银行对公业务人士透露，有些小微企业还将之前留存的美元头寸一次性结汇。
值得注意的是，即便是一些采取了汇率避险措施的出口企业，鉴于对流动性资金的需求，也只是“浅尝辄止”。
事实上，一直以来，为了助力小微出口企业汇率避险，商业银行也在做相应努力，并陆续推出一系列针对性服务。
一家东部沿海地区城商行对公业务负责人表示，对于中小微出口企业因成本原因不做远期的情况，该行通过专项额度支持减轻保证金压力。针对经营稳健、主营业务稳定的企业提供综合授信额度或具体产品交易量额度，可专项用于包括远期结售汇、外汇期权、外汇掉期等在内相关汇率管理产品，予以免除现金保证金，有效降低企业操作衍生业务的资金成本负担。“此外，我们还与市级融资担保公司积极合作，对于符合条件的小微企业首办户，给予远期保额度的支持，免除企业保证金压力。”
招商银行对公业务负责人也介绍称，该行基于汇率风险中性的理念，结合出口型企业的未来订单现金流、持有外币收入规模、应收账款规模，综合运用押汇融资、远期结汇套期保值工具、期权产品为出口型企业定制套保策略，结合市场变动推演企业财务变化的各种情景，在满足企业汇率管理目标的前提下，帮助企业将主营业务的汇兑损益锁定在可接受的范围内。
“对于中小出口企业，我们搭建了电子化交易平台，帮助降低中小企业的交易成本，提高交易便捷性。另一方面，我们也正在研究制定面向中小企业的授信支持方案，通过减少中小企业汇率避险中的资金占用，降低其避险成本。”

小微企业如何“止痛”？

所谓汇率风险中性管理，是指对汇率风险进行财务中性管理。理论上讲，对于所有类型的企业，汇率风险中性管理原则都是相通的。但在具体操作中，因为自身能力和资源差异，大型出口企业和中小微企业对汇率避险在态度和诉求方面有所差异。
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“对于大型出口企业来说，汇率避险可能会制定套期保值比例的策略，按比例进行汇率避险；而中小企业则希望对全部的贸易现金流进行汇率风险管理。”上述招行对公业务负责人表示。
上述城商行对公业务负责人进一步指出，大型进出口企业人员专业素质高，汇率风险中性理念相对成熟，内部有较完善的汇率避险机制，以订单成本锁定为出发点进行风险规避。而中小微企业相对来说理念较薄弱，尚未建立汇率避险的机制，是否锁汇、何时锁汇相对较随意。希望通过主观判断博取好价格，汇率追涨杀跌较明显。
对此，他建议，在人民币双向波动加剧的背景下，出口企业要牢牢树立汇率风险中性理念，不赌汇率涨跌，以订单为基础，借助远期、期权等金融衍生工具，进行汇率套保规避汇率波动风险，聚焦主业实现企业的稳健发展。
上述招行对公业务负责人表示，该行已在企业网银为广大中小企业提供了简单易操作的远期套保工具，满足企业订单管理的需要，企业可根据订单变化随时调整交割时间，做到财务上和主营业务的匹配。
延伸阅读
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人民币表现优于美元引关注
专家：央行“一放一收”政策释放强烈对内对外信号
据外媒报道，今年以来，人民币表现得强劲，即使在美联储准备加息的预期之下，人民币的表现也优于美元，而这一趋势预计还会在2022年继续下去。
与此同时，中国人民银行决定于2021年12月15日降低存款准备金率、提高外汇准备金率，这些货币政策引发了外媒关注。人民币为何表现如此强劲？这“一降一提”又是什么原因，对人民币汇率、经济民生有什么影响？对此，浙江外国语学院美国研究中心特聘高级研究员徐立凡进行深度解读。
人民币今年表现强劲
对进口大宗商品有利，但买中国货变贵了

据外媒报道，cfets人民币汇率指数显示，人民币在2021年飙升了8%以上，仅比2015年11月创下的历史记录低0.26%。与此同时，人民币兑美元汇率同样上涨。今年，人民币在中国交易和离岸交易的兑美元汇率上涨了2.4%至2.8%，均为3年多以来的最高水平。12月8日，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破6.35关口，达2018年5月以来新高，其中离岸人民币最高报6.3307。
美国俄亥俄州的资本市场交易公司班诺克本（bannockburn global forex）总经理马克·钱德勒指出，如今已经进入12月，人民币今年的涨幅是“世界上最好的”。
“人民币现在的走势很强劲，比美元还强劲。”徐立凡指出，我国政府之前没有干预人民币汇率的上升，是因为今年前三季度主要是在进口原材料。人民币升值的情况下，进口包括石油、天然气、铁矿石等在内的原材料，价格就相对便宜，这对大宗商品进口来说有利。
但是，人民币升值也意味着买中国货变贵了，出口竞争力下降，这对外贸企业、出口企业而言，是有风险的。而且，如果人民币升值过猛，不光是外贸企业，国内的一些行业也可能受到冲击。12月8日至10日举行的中央经济工作会议对于明年工作就提出了“稳”字。徐立凡指出，2022年是“稳”字当头，而不是扩张当头，不一定需要大量购买，而是要为美联储明年6月加息做出防范，这就有了进行干预的必要。

人民币表现强劲背后的原因
疫情管控带来稳定出口，热钱追逐高回报政府债券

人民币的表现为什么那么强劲？渣打银行中国宏观战略主管贝基·刘解释道，中国出口的强劲和热钱追逐中国政府债券的丰厚回报是造成人民币飙升的背后原因。
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麦格理集团中国经济主管拉瑞·胡也指出，人民币飙升的主要原因是流入中国的资金量增长，而这主要是因为出口的激增。据12月7日公布的政府统计数据显示，中国11月的出货量达到3255亿美元，同比增长22%。今年前11个月的出口超过3万亿美元，同比激增31%，已经超过了2020年全年。这主要是因为今年全球从新冠疫情中复苏，对中国商品的需求增强。同时，中国的新冠防控策略很大程度上避免了其出口像越南、印度尼西亚等国一样受到疫情破坏。
分析师们认为，人民币上涨的另一个原因是国际上对中国债券的热情高涨。根据中国人民银行数据，11月，国际投资者持有的人民币债券的价值已经是连续第八个月上升，达到了3.9万亿元人民币。
富时罗素指数(ftse russell)今年10月将中国国债纳入其世界国债指数（wgbi），这意味着中国债券市场已被全球三大主要债券指数悉数纳入，这导致全球投资加速涌入了中国债券市场。据澳新银行分析师预计，中国被纳入该指数将在未来三年里带来价值约1300亿美元的指数追踪资金。到今年底，外国投资者将持有价值约4万亿元人民币的中国在岸债券。
央行“一放一收”政策
调节国内外市场，有助股市恢复信心

据新华网消息，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。与此同时，为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行还决定，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。
徐立凡表示，在央行这两个货币政策下，存款准备金将释放出1.2万亿，同时将收外汇存款准备金200亿美元，这“一放一收，着力点在‘放’，赋予国内市场流动性，允许资产价格弹性运行，满足合理的刚性的消费需求；‘收’指向流入境内市场的热钱，重在发出限缩外汇市场流动性的政策信号，未雨绸缪，为应对明年六月可能到来的美元加息作准备。”
徐立凡进一步解释道，央行当前的政策不完全是为了人民币的单边升值。美联储通常先印钞再加息，这就是一个收割海外资产的过程。因此，我们需要进行防范，需要打击短期套利行为。收200亿美元相对市场来说其实是很少的，但它是一个强烈的信号，即告诉中外汇率炒家中国不会再像今年前三季度那样任由人民币升值，将进行干预。而这将让汇率市场炒家在明年6月之前慢慢退场，避免突然退场。
徐立凡还指出，我国今年完成了2021年gdp增速“保6”的目标，但从季度表现来看，第三季度gdp增速放缓到了4.9%。gdp增长逐级下降的趋势需要进行政策调控。与此同时，在整顿行业、就业岗位减少的情况下，通过“放”来激活资产价格，可以创造岗位，吸纳就业。估计会有相当一部分资金流到房地产、央企、国企等，可能导致资产价格上涨，但不会造成通货膨胀，也不影响日常消费品价格指数。
在央行的接连出手之下，这些政策对股市又会造成什么影响呢？徐立凡认为，当货币政策处于要降的周期，这种预期下有助于股市恢复信心，但政策的出发点并不是指向资本市场。